钢材价格四季度或先抑后扬

　　三季度钢材价格在企业检修减产、需求预期落空、粗钢压减政策预期等相关因素影响，走势整体呈现宽幅震荡，呈现M型走势。四季度钢材将面临“银十”需求成色，采暖季、粗钢压减政策是否落实，以及年末是否会迎来冬储备货现象等多重因素的影响。　　

　低产量、低库存、低需求并存

　　从供需基本面来看，今年以来，螺纹钢长时间保持低产量、低库存及低需求结构。

　　钢联高频数据显示，自5月份以来，螺纹钢产量一直处于历史同期低位，周度产量在250-270万吨之间波动；库存方面，尽管春节后，库存去库速度不及往年，但是鉴于年初库存整体体量低于往年水平，所以今年以来，社会库存长时间处于同期低位，库存压力一直并不明显；从下游需求角度来看，受房地产行业疲弱影响，上半年下游成交不及市场预期。“金九”需求表现一般，节前市场对国庆节后需求依然抱有预期，但是就开市后几天的成交来看，并未出现节后需求放量现象，日成交依然保持在12-15万吨的水平，甚至不及去年同期。

　　预期总是落空，导致前期乐观的市场情绪逐渐变得悲观。

　　宽松政策密集出台，政策滞后性可能体现在四季度甚至明年一季度

　　7月中央政治局会议中，提到“盘活改造各类闲置房产”。从商品房累计待售面积来看，呈现持续攀升态势，已经达到2016年至2017年年初水平，目前存量房库存压力比较大。

　　8月中下旬开始，房地产行业宽松政策密集出台。住房城乡建设部、人民银行、金融监管总局联合发布关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知，意味着“认房不认贷”政策落地。一线城市相继表示执行“认房不认贷”政策，随即超过20个城市确认执行，并且部分城市有政策升级调整态势。对比2008年和2015年房地产政策宽松后的3-6个月后，房地产销售面积呈现明显提升。

　　房地产销售面积同比增速

　　数据来源：wind 格林大华期货

　　截止至8月份，房地产行业各项主要指标依然呈现同比下降态势，其中和用钢量息息相关的新开工面积及施工面积不断下降，不论是月度指标还是累计指标，均处于同期偏低水平，在惯性作用下，预计未来几个月，仍有继续下降的可能，地产用钢消费仍将保持疲弱状态。政策通常是有滞后性的，预计此次政策的影响效果，可能将会体现在四季度末甚至是明年一季度。

　　基建方面，上半年专项债发行速度明显低于去年同期，下半年开始提速，数据显示，前三季度，新增专项债已发行3.45万亿元。按照全年3.8万亿元的新增专项债限额计算，发行进度超过90%。主要用于市政建设和产业园区基础设施、社会事业、交通基础设施、保障性安居工程、农林水利等重点建设领域。专项债快发快用有力支持重大项目建设，带动扩大有效投资，促进形成更多实物工作量。

　　铁水从长材流向板材，制造业需求表现相对亮眼

　　截止8月份，全国粗钢产量7.13亿吨，同比增长2.6%。从产品结构来看，前8月钢筋产量1.56亿吨，同比增长1.9%，中厚宽钢带产量1.36亿吨，同比增长12%，分别占钢材总产量的17.2%和14.9%，去年同期两者比值分别是17.6%和14.2%，可以看到铁水明显从长材流向了板材。

　　全国钢筋及中厚宽钢带月度日产（万吨）

　　板材产量持续增加，一方面是置换产能逐步投产后带来的产量增加，另一方面下游制造业表现相对亮眼。制造业投资同比增速虽然呈现小幅回落态势，但是1-8月份，汽车行业、家电行业、造船行业主要产品产量均处于5年同期新高或者高位，机械行业中挖掘机产、销量今年表现不佳，呈现下降态势，但起重机、压实机械、混凝土机械等大型机械设备产量均大幅高于往年同期水平，显示制造业对于钢材的需求同比明显增加，因此对于板材的消费量大幅增加，推升板材产量持续增长。

　　四季度末，或有限产政策以及冬储备货或将支撑钢材价格

　　2023年9月22日，生态环境部发布公开征求《京津冀及周边地区、汾渭平原2023-2024年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》意见的通知。

　　通知要求，秋冬季期间（2023年10月1日至2024 年3月31日），各城市完成PM2.5浓度控制目标和重度及以上污染天数控制目标。2023年12月底前，完成钢铁行业全流程超低排放改造并公示的产能超过5000万吨。此外，有效应对重污染天气。包括：依法依规开展重污染天气应对；实施绩效分级差异化管控。

　　预计四季度重污染天气控制不达标省市有可能会采取减产、限产措施，或有利于市场价格。

　　此外，目前的库存绝对值仍处于偏低水平，而10月至11月仍将继续去库，预计库存总量依然处于低位，四季度末仍有冬储备货需求，备货力度则取决于届时市场预期，库存水平等相关因素，此外预计今年备货时间节点可能相对较晚，或将在12月中下旬开始。

　　综上所述，四季度前期，下游需求不及预期下可能形成负反馈，带动价格出现调整，四季度中后期，在政策效应、限产政策扰动及年末的冬储备货推动下，价格有可能会出现反弹。如果10月份出现明显调整，将给11或者12月份的上涨创造条件，四季度或将表现出先抑后扬走势。

　　风险点：行业增产或减产、需求表现情况、库存累库水平

　　作者简介：韩静，格林大华期货钢材研究员。　

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