钢价低位反弹 “升机”有望重现？

　　政治局会议利好一度支持钢价向上突破，但是，随着政策驱动力下降，叠加淡季需求持续疲弱，螺纹价格已经重回前期震荡区间下沿，8月14日期螺主力最低下探3630元/吨，创逾两个月新低。钢价触及电弧炉谷电成本，叠加恰逢“降息”翩然而至，空头减仓促使钢价低位反弹，“升机”有望重现？

　　**房地产市场纾困难解**

　　7月下旬以来，国常会、发改委、住建部持续积极表态，向房地产市场释放了利好信号，多个城市积极出台相应政策。但是，当前销售去化状况不佳，7月重点房企销售额同比下降37.4%，环比下降35.3%，7月商品房销售面积创年内单月最低，环比下降超4成，同比降幅继续扩张，行业再次探底。另外，自2022年1月至4月的数据开始，房地产开发投资增速由正转负，此后累计增速保持跌势且跌幅逐月扩大，2023年1-7月，全国房地产开发投资同比下降8.5%，7月是2023年以来房地产开发投资额绝对数最少的一个月，房地产开发景气程度继续走弱。

　　受房地产行业销售下行的影响，房地产业务结转毛利率下降，物业项目减值增加，多家头部房企出现流动性压力，部分在港交所上市的房企还受外汇波动造成预期净汇兑损失。碧桂园港交所公告，预期上半年度净亏损约人民币450亿元至550亿元，现已宣布对旗下11只境内公司债券自2023年8月14日开市起停牌。无独有偶，远洋集团在港交所的票据自2023年8月14日上午9时正起于港交所停牌。日前，富力地产在港交所公告，截至2023年6月30日，公司及下属子公司有两笔金额达到1000万元的商票为逾期状态。

　　可见，房企很难摆脱资金紧张难题，债券融资也难以解决短期房企经营困难，房地产行业前景依然不及预期，市场情绪依然处于缓慢下滑的阶段。

　　当前，房地产行业的需求当量主要体现在“保交楼”方面。自2022年7月28日，“保交楼、稳民生”这一表态首次出现在中央政治局会议中，便成为了房地产市场政策推进的一个重要方向。目前，保交楼专项借款项目总体复工率接近100%，累计已完成住房交付超过165万套，首批专项借款项目住房交付率超过60%。但是，保交楼工作的顺利推进，主要由政府主导、金融大力支持，以提升开发项目竣工率为主，因此，房地产市场直接或间接带来的钢需求量并不可观。

　　**库存周期拐点将至**

　　作为和房地产“唇齿相依”的钢铁行业，近日，四川、南京、杭州、贵州等地相继出现钢贸商暴雷事件，一大批钢贸商进入了破产清算阶段，江苏、河南、武汉等地发布了风险提示书，提醒各企业注重防范，切勿贪图低价，避免盲目交易，共同努力渡过行业难关。

　　钢铁企业密切关注下游用钢行业需求总量及结构变化的同时，对钢材库存控制也更加严格。五大钢材钢厂库存已经连续12周处于500万吨以下，为历史绝对低位，而钢材社会库存7连增，达去年同期水平。回看表观需求，长期处于近年来最低位，进一步确定钢铁行业仍处于主动去库周期，采购积极性较低。

　　从国内库存周期演变规律来看，本轮去库周期已经接近历史上最长周期，新一轮库存周期拐点或将到来。7月中国PPI同比下降4.4%，降幅较6月减少1个百分点，从过往数据看，PPI的拐点通常领先工业品库存拐点平均3-5个月左右，若国内需求有实质性复苏，最快四季度市场将进入补库阶段，届时，钢价将进入上行周期。

　　**降息释放稳地产的“强信号”**

　　不过，8月15日央行的超预期降息，意味着后续包括一线城市地产明显松绑等一系列政策将会加速出台，彰显了政策层对于稳地产、稳经济的决心，钢材期货价格低位反弹。多位市场人士认为，在政府债大规模发行的背景下，三季度有望降准补充市场流动性。但在强政策的背后，也反映出7月经济数据的表现并不理想。

　　诚然，除房地产业低迷前景外，7月工业增加值创下有数据以来7月最低环比增速。不过，黑色冶炼、化学原料和制品行业超越此前的电气机械和汽车，成为7月更重要的驱动力，即使剔除基数的影响，在已经公布的主要行业中，黑色冶炼也是为数不多的两年平均复合增速在加速的行业。7月制造业投资普遍降温，广义基建投资也进入“乏力期”，不过，8-9月份新增专项债发行进度极有可能提速，其领先于基建投资3个月左右，四季度基建驱动力或再增强。综合来看，中长期对终端需求还是可以保持向好的预期。

　　**持续关注平控政策执行力度**

　　2023年7月，全国247家钢厂高炉铁水产量7550.2万吨，环比6月增加229.8万吨，上周，日均铁水产量回升至243.6万吨，仍处于高位。从8月钢厂排产计划了解，当前国内钢厂各品种计划排产量环比7月继续增加，8月份14类钢材品种计划产量为10489.8万吨，环比7月增加134.2万吨，同比增加835.8万吨，可见，在近期利润水平尚可的当下，生产企业仍以积极生产为主。

　　关于市场持续关注的减产政策，多地粗钢平控要求已逐步落地。江苏有建筑钢材生产企业反馈已开始主动降负荷减产，拟减幅度在上半年平均产量基础上下降20%-30%；山东有企业反馈计划9月将陆续实施减产，环比上半年减少10-15%，预计对建筑钢材影响较大；河南省粗钢产量平控要求逐步落地，部分省内建筑钢材生产企业也将有主动减产的举措；天津粗钢产量平控措施将陆续落地，主要影响品种有中厚板、带钢。不过，当前减产要求仅下达至钢厂，并无实质文件出台，且以上地区平控政策具体到企业差异可能较大，短期来看粗钢压减更倾向于市场调控，仍需持续关注粗钢平控政策实施情况。

　　综上所述，短期来看，即便房地产政策逐步放开、降息加码稳地产信号，但是，传统钢材消费淡季深入，终端需求低迷不振，而钢企在利润的驱动下开工率环比增加，钢材产量维持高位，钢厂库存则维持绝对低位，社会库存连续累积，压制贸易商投机补库需求，钢材价格被迫维持区间震荡运行；中长期来看，粗钢平控影响四季度将逐步显现，且政策支持下，终端需求还是可以保持向好的预期，若国内需求有实质性复苏，钢材市场最快四季度有可能进入补库阶段，或将提振钢价反弹。偏强格局可能延续。　　

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